專注于表面性能材料領(lǐng)域的新材料公司－環(huán)球新材國際于近期宣布，已正式完成對德國默克表面解決方案業(yè)務(wù)（Surface Solutions）的交割。自8月1日起，Surface Solutions的法人主體將正式更變?yōu)榄h(huán)球新材國際。與此同時，該業(yè)務(wù)板塊將正式更名為“SUSONITY”，以全新品牌身份繼續(xù)服務(wù)全球客戶。

在逆全球化盛行，跨國交易趨緩的背景下，環(huán)球新材國際大手筆并購并成功落地交割，顯得格外引人注目。本次交易最早于2024年7月披露，交易總價為6.65億歐元（約合人民幣51.87億元），是中國珠光材料行業(yè)迄今為止最大規(guī)模的海外并購。交易的背后既有著并購擴(kuò)張的傳統(tǒng)邏輯，也包含著對全球高端材料資產(chǎn)價值的精準(zhǔn)判斷。

從本次交易的雙方來看，雖然體量存在差距，但若從雙方所處的垂直行業(yè)視角來看，本次并購可以稱得上強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢互補(bǔ)。

環(huán)球新材國際：從珠光材料龍頭到表面性能材料領(lǐng)軍者

環(huán)球新材國際是中國珠光材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，同時也是全球最大的合成云母生產(chǎn)商，于2021年7月在香港聯(lián)交所主板上市，是港股珠光材料細(xì)分領(lǐng)域的唯一標(biāo)的。目前，它是全球少數(shù)掌握合成云母全流程核心工藝并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地的企業(yè)，已構(gòu)建起原材料—中間品—表面材料的一體化縱向閉環(huán)。旗下珠光顏料、活性材料、片狀氧化鋁等產(chǎn)品兼具“材料平臺”屬性，能夠以低成本、規(guī)模化生產(chǎn)以及高一致性的供貨品質(zhì)，滿足全球主流市場需求。

近年來，環(huán)球新材國際不斷推進(jìn)外延式發(fā)展。2023年收購韓國CQV，成為其全球化布局的起點(diǎn)—這一案例作為“技術(shù)出海+股權(quán)協(xié)同”戰(zhàn)略的首個試驗田，成功驗證了跨國整合的可行性。

而此次對Surface Solutions（現(xiàn)更名為SUSONITY）的并購，是其搶占全球高端材料“制高點(diǎn)”戰(zhàn)略的關(guān)鍵一躍，標(biāo)志著其全球化進(jìn)程邁入新階段。

德國默克：百年科技巨頭的高端材料品牌

德國默克(Merck)作為全球領(lǐng)先的科技集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥健康、生命科學(xué)、高性能材料三大領(lǐng)域。其中，Surface Solutions是德國默克高性能材料板塊的重要組成部分，專注于提供用于珠光材料、化妝品活性成分和工業(yè)功能性材料領(lǐng)域的表面解決方案。

Surface Solutions旗下?lián)碛卸鄠€知名品牌，如Rona®、Xirallic®、Lazer Flair®、Minatec®、Solar Flair™等，品牌影響力已形成全球級輻射效應(yīng)，長期穩(wěn)居高品質(zhì)市場核心地位。客戶群體已深度覆蓋全球高端汽車品牌、頭部化妝品個護(hù)集團(tuán)等行業(yè)頂端客戶，產(chǎn)品也因核心競爭力突出而保持高端定價策略。

在技術(shù)研發(fā)層面，默克在珠光材料領(lǐng)域擁有數(shù)百項專利，深厚的技術(shù)積淀賦能企業(yè)不斷推出高性能、高質(zhì)量產(chǎn)品，為客戶提供行業(yè)領(lǐng)先的表面解決方案。公開資料顯示，2024財年，默克Surface Solutions的收入約為4.02億歐元（約合人民幣33.81億元），其中，化妝品產(chǎn)品收入為1.48億歐元（約合人民幣12.42億元）。

此次交易的標(biāo)的資產(chǎn)涵蓋德國默克在德國、日本、美國等的多家子公司及3大生產(chǎn)基地。未來通過與環(huán)球新材國際原有規(guī)模化生產(chǎn)能力和成本優(yōu)勢結(jié)合，有望釋放更大的商業(yè)價值，實現(xiàn)更好的發(fā)展。

趨勢研判：中國珠光材料行業(yè)正迎來市場重構(gòu)

珠光材料憑借獨(dú)特的色彩表現(xiàn)力與優(yōu)異功能特性，已在各行業(yè)實現(xiàn)廣泛應(yīng)用。同時，應(yīng)用場景的高端化升級、新興應(yīng)用領(lǐng)域的拓展及滲透率的提升等亦持續(xù)賦能其增長動能。以汽車涂料（尤其新能源汽車領(lǐng)域）和高端化妝品為例，這些場景對材料的純度、粒徑精度及環(huán)保指標(biāo)提出嚴(yán)苛要求——前者需滿足耐候性與色彩穩(wěn)定性的長期驗證，后者則關(guān)乎生物安全性與膚感細(xì)膩度。此類高端化需求不僅倒逼生產(chǎn)工藝持續(xù)升級，更通過強(qiáng)化功能稀缺性凸顯溢價效應(yīng)。伴隨應(yīng)用場景的持續(xù)拓展，珠光材料的產(chǎn)品單價亦呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)態(tài)勢。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2023年全球珠光材料的市場規(guī)模235.0億元，2016-2023年復(fù)合增長率14.1%，2030年市場規(guī)模將達(dá)到440億，2023-2030年復(fù)合增長率9.4%，珠光材料行業(yè)正處于市場規(guī)模快速增長的關(guān)鍵時期。

另一顯著趨勢是核心原料云母的人工合成替代進(jìn)程加速。天然云母受限于礦產(chǎn)資源枯竭及純度、品相的天然參差，難以滿足高端應(yīng)用領(lǐng)域?qū)υ弦恢滦缘膰?yán)苛要求。而合成云母憑借可精準(zhǔn)調(diào)控的高純度、均勻粒徑及優(yōu)異環(huán)保性，已成為高端領(lǐng)域的核心原料，其精細(xì)化生產(chǎn)工藝亦推動合成云母類產(chǎn)品單價上升。

珠光材料在耐高溫、納米級等高端領(lǐng)域長期被默克、巴斯夫等國際巨頭壟斷，技術(shù)壁壘深厚。環(huán)球新材國際正試圖一步步打破這種受限局面，先是通過并購韓國CQV，初步提升高端競爭力；而收購默克表面解決方案業(yè)務(wù)更是站在全球化布局高度，不僅可直接獲取相關(guān)核心技術(shù)，實現(xiàn)技術(shù)跨越式提升，也將通過其完善的全球銷售網(wǎng)絡(luò)及品牌效應(yīng)帶動行業(yè)升級，推動中國表面性能材料企業(yè)向高端市場跨越。

截至2024年，德國默克在珠光顏料市場中的市占率達(dá)到22%，處于領(lǐng)先地位。在完成對德國默克的并購后，環(huán)球新材國際將成為毫無疑問的全球珠光顏料龍頭。全球珠光材料市場"歐美技術(shù)引領(lǐng)、亞太產(chǎn)能主導(dǎo)"的競爭格局也將迎來改變，市場結(jié)構(gòu)將更加均衡。

影響前瞻：短期整合與長期價值釋放

環(huán)球新材國際此次并購雖需支付巨額收購費(fèi)用，但公司財務(wù)狀況穩(wěn)健：一方面，34.11億元的現(xiàn)金儲備提供了充足的資金緩沖；另一方面，穩(wěn)定的營收基礎(chǔ)與即將并入的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)（包括銷售網(wǎng)絡(luò)拓展與品牌價值提升）將有效對沖短期資金壓力。整體來看，公司具備消化本次交易短期財務(wù)影響的能力。

而當(dāng)前需要重點(diǎn)關(guān)注的則是如何高效整合默克的尖端技術(shù)與環(huán)球新材國際的規(guī)模化產(chǎn)能；如何實現(xiàn)企業(yè)文化的有機(jī)融合與管理體系的無縫對接；如何打通關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程，加速商業(yè)價值轉(zhuǎn)化。

不過從環(huán)球新材國際對韓國CQV的并購事項來看，公司在跨國并購事項中已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗，具有較強(qiáng)的整合能力和協(xié)同效應(yīng)釋放能力。環(huán)球新材國際在收購CQV后快速整合了其銷售渠道，并賦能其在2024年實現(xiàn)了170%的盈利增速。

而借由海外市場的資源整合，環(huán)球新材國際在2024年的營收也實現(xiàn)了55%的增長，毛利率長期維持在50%上方。這種快速增長為收購默克表面解決方案業(yè)務(wù)后的業(yè)績表現(xiàn)提供了積極參考。

長期來看，通過整合默克表面解決方案業(yè)務(wù)在德國、日本和美國的生產(chǎn)基地，環(huán)球新材國際可以實現(xiàn)全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)布局優(yōu)化和資源配置。同時，全球化運(yùn)營能力的提升，不僅有助于公司更好地應(yīng)對全球市場的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，亦將有助于公司在國際舞臺上建立更加穩(wěn)固的地位和影響力。

寫在最后：低估正在成為共識

截至2025年8月5日，環(huán)球新材國際在港股的股價報收5.04港元，年內(nèi)漲幅達(dá)到15.86%，股價最高曾接近5.97港元/股，漲幅近50%。隨著環(huán)球新材國際對德國默克的并購落地，公司被低估這點(diǎn)已逐漸成為機(jī)構(gòu)乃至市場的共識。作為表面性能材料這一領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，公司的估值或?qū)㈦S著并購后的業(yè)績表現(xiàn)逐漸釋放，成為投資者聚焦珠光材料或新材料市場的優(yōu)選。