FF控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)
蜜月不到四個(gè)月，賈躍亭和許家印翻臉了。
恒大旗下香港上市公司恒大健康（0708.HK）10月7日公告稱，賈躍亭要求恒大提前支付7億美元未果后，在香港提出仲裁要求取消與恒大的所有協(xié)議。這也意味著，賈躍亭“坑”了一個(gè)地產(chǎn)大佬孫宏斌之后，又要“坑”一個(gè)地產(chǎn)大佬許家印。
而且，這一次鬧騰的背后，賈躍亭可能又將迎來(lái)新“金主”。
恒大是賈躍亭FF電動(dòng)車事實(shí)上的“救世主”。去年賈躍亭陷入危機(jī)，樂(lè)視已是救不起的爛攤子，F(xiàn)F是賈東山再起的最大資本。大摩財(cái)經(jīng)去年即獲悉，為給當(dāng)時(shí)陷入資金困頓的FF融資，滯留海外不歸的賈躍亭曾多次赴香港尋求許家印的援助。由于賈躍亭的信譽(yù)幾乎破產(chǎn)，當(dāng)時(shí)敢于馳援他的人并不多。
今年6月底，恒大健康宣布通過(guò)以67.467億港元收購(gòu)香港時(shí)穎控制了FF集團(tuán)母公司Smart King的45%股權(quán)，而香港時(shí)穎為獲得這45%股權(quán)總共將向FF投資20億美元，并已支付8億美元，2019年底和2020年底將再分別支付6億美元。
公告顯示，香港時(shí)穎投資Smart King的交易是2017年11月30日達(dá)成協(xié)議，今年6月18日獲得美國(guó)政府批準(zhǔn)。外界猜測(cè)，香港時(shí)穎在恒大與賈躍亭的這筆交易中主要起到過(guò)橋作用，以20億美元特別是首期8億美元救賈躍亭于水火之中的正是許家印。
那么，賈躍亭為什么又快速和許家印鬧翻了呢？
恒大健康今天的公告稱，今年5月25日香港時(shí)穎已經(jīng)提前支付完畢應(yīng)在2018年前支付的8億美元，但2018年7月，賈躍亭實(shí)際控制的FF Top Holding（即FF原股東，持股Smart King的33%股權(quán)）提出這8億美元已基本用完，要求時(shí)穎即恒大再提前支付7億美元。于是，恒大和各方簽訂了補(bǔ)充協(xié)議，同意在“滿足支付條件的前提下”，提前支付這7億美元。
但雙方對(duì)補(bǔ)充協(xié)議的執(zhí)行結(jié)果出現(xiàn)了爭(zhēng)議。公告稱，“原股東利用其在Smart King多數(shù)董事席位的權(quán)利操控Smart King，在沒有達(dá)到合約付款條件下，就要求時(shí)穎付款，并以此為借口于2018年10月3日向香港國(guó)際仲裁中心提出仲裁，要求：1）剝奪時(shí)穎作為股東享有的有關(guān)融資的同意權(quán)；2）解除所有協(xié)議，剝奪時(shí)穎在相應(yīng)協(xié)議下的權(quán)利。”
賈躍亭第一個(gè)要求實(shí)質(zhì)是打算引入新的“金主”攤薄恒大控制的FF股份，通過(guò)新股東實(shí)現(xiàn)對(duì)恒大的制衡；第二個(gè)要求實(shí)質(zhì)是取消恒大對(duì)賈躍亭的“緊箍咒”，即導(dǎo)致賈躍亭可能失去對(duì)FF控制權(quán)的條款。
按照原協(xié)議，Smart King采用“同股不同權(quán)”的AB股治理結(jié)構(gòu)，恒大持有的45%股份為1:1投票權(quán)，預(yù)留給管理層的22%激勵(lì)股份不具有任何投票權(quán)，而持股33%的原FF股東為1:10投票權(quán)（1股代表10股投票權(quán)），但前提是公司正常經(jīng)營(yíng)、管理層能夠正常履責(zé)，否則原股東的投票權(quán)將回轉(zhuǎn)到公司，即公司實(shí)際控制權(quán)將從賈躍亭轉(zhuǎn)移到大股東恒大。
什么情況下會(huì)導(dǎo)致上述意外發(fā)生呢？比如協(xié)議規(guī)定2018年底之前賈躍亭需要兌現(xiàn)首批電動(dòng)車量產(chǎn)交付的承諾，否則將視為對(duì)大股東違約，導(dǎo)致賈躍亭失去上述投票權(quán)，從而失去對(duì)Smart King的實(shí)際控制。
這些“緊箍咒”協(xié)議也是恒大給自己設(shè)置的“安全閥”：賈躍亭如果乖乖聽話干活，公司還是你的；干不好的話，對(duì)不起，恒大將掌握話事權(quán)。
但現(xiàn)在看來(lái)，表面看來(lái)基于上述條款恒大掌控了賈躍亭，但實(shí)際上新的FF治理結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，更像是相互妥協(xié)相互制約的產(chǎn)物。賈躍亭也正是利用了這一點(diǎn)特別是其當(dāng)下對(duì)董事會(huì)的控制，找到借口要求解除恒大對(duì)其的“緊箍咒”。
現(xiàn)在賈躍亭的借口就是今年7月簽署的補(bǔ)充協(xié)議。恒大沒有披露補(bǔ)充協(xié)議的內(nèi)容，但從公告看，恒大顯然認(rèn)為賈躍亭沒有達(dá)到補(bǔ)充協(xié)議的付款條件。FF目前尚未對(duì)外表態(tài)。
恒大健康是10月4日即上周四開始停牌的。今年6月25日恒大健康公告入股FF后，股價(jià)迅速暴漲，短短兩個(gè)月從4.6元左右一路上漲到16元以上。然而，8月29日起的一周內(nèi)，恒大健康又出現(xiàn)數(shù)日大跌，至停牌前股價(jià)為10.5元。
農(nóng)夫與蛇？
今年三月，許家印提出了“新恒大”的“新戰(zhàn)略”，稱要“積極探索高科技產(chǎn)業(yè)，逐漸形成以民生地產(chǎn)為基礎(chǔ)，文化旅游、健康養(yǎng)生為兩翼，高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭的產(chǎn)業(yè)格局。”
新能源汽車是恒大在高科技行業(yè)重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。除了入股FF，恒大在前不久還以145億入股廣匯集團(tuán)成為二股東，廣匯集團(tuán)旗下除了能源、地產(chǎn)業(yè)務(wù)，還擁有廣匯汽車——其核心為遍布全國(guó)的近800家汽車銷售網(wǎng)點(diǎn)。外界也將這次入股視為恒大給將來(lái)FF汽車銷售鋪路。
隨著恒大資金進(jìn)入，F(xiàn)F最近大半年已經(jīng)快速恢復(fù)了業(yè)務(wù)。今年四月，恒大幫助FF旗下公司在廣州南沙區(qū)拍下一塊電動(dòng)車項(xiàng)目建設(shè)用地，目前已開工建設(shè)。今年8月28日，F(xiàn)F91首臺(tái)預(yù)量產(chǎn)車下線，量產(chǎn)進(jìn)入最終倒計(jì)時(shí)階段。9月19日，賈躍亭還和高管團(tuán)隊(duì)興致勃勃的集體亮相，在美國(guó)洛杉磯總部搞了一場(chǎng)“919未來(lái)主義日”活動(dòng)。
但大摩財(cái)經(jīng)注意到，最近一段時(shí)間恒大和FF之間暗流不斷，顯得相處并不愉快，甚至互有猜忌。今年8月14日，恒大在廣州揭牌法拉第未來(lái)智能汽車（中國(guó)）集團(tuán)，法人代表為恒大高管彭建軍——這也意味著FF基本形成了FF全球由賈躍亭掌控、FF中國(guó)由恒大掌控的局面。
隨后恒大要求FF中國(guó)位于北京、上海的員工盡量遷往總部廣州，同時(shí)FF中國(guó)的員工也執(zhí)行恒大的薪酬體系——恒大員工的工資為一月發(fā)兩次即50%底薪50%績(jī)效——這引發(fā)了外界的一些傳言。據(jù)大摩財(cái)經(jīng)了解，后經(jīng)雙方協(xié)商，恒大同意部分團(tuán)隊(duì)仍然留下，只有部分團(tuán)隊(duì)搬到廣州。整體來(lái)看，F(xiàn)F中國(guó)的變化仍然屬于正常的整合。
外界猜測(cè)，賈躍亭之所以最終翻臉提起仲裁，一是可能在FF度過(guò)最艱難階段重有起色后，又有了新的意向“金主”，這導(dǎo)致賈躍亭更愿意引入新股東制衡恒大，解除恒大對(duì)自己的限制，加強(qiáng)自身對(duì)FF公司的實(shí)際掌控；二是不排除賈躍亭難以如期兌現(xiàn)量產(chǎn)承諾，在可能失去FF控制權(quán)的背景下走出一招險(xiǎn)棋。
從賈躍亭仲裁的訴求看，這是一次典型的企業(yè)控制權(quán)之爭(zhēng)。首先，恒大作為FF股東的這一事實(shí)是難以改變的，因此賈躍亭第一訴求仍然是解除恒大對(duì)其融資的限制，以引入新的股東，形成制衡；其次訴求是解除恒大對(duì)其控制權(quán)的轉(zhuǎn)移約定，以避免將來(lái)可能失去FF控制權(quán)。
只是，究竟是誰(shuí)給了賈躍亭勇氣呢？
新“金主”本身的勇氣尤為可嘉。要知道，F(xiàn)F在2016年和2017年共燒掉9億美元，恒大投入首期8億美元也迅速見底，賈躍亭的電動(dòng)車夢(mèng)想是一個(gè)巨大的資金黑洞。而且，賈躍亭連續(xù)和孫宏斌、許家印鬧翻之后，此時(shí)誰(shuí)繼續(xù)砸錢給這位野心家都像是一次巨大的冒險(xiǎn)。
【來(lái)源：大摩財(cái)經(jīng)】
