A股市場(chǎng)已經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間沒(méi)有游戲公司IPO的消息了。

上一次關(guān)于IPO的重磅動(dòng)態(tài)，還要追溯到一年前，游戲公司尼畢魯（下稱“Tap4fun”）A股IPO被否一事。

2017年11月7日，Tap4fun的過(guò)會(huì)申請(qǐng)?jiān)獾搅诵乱粚冒l(fā)審委的拒絕，這家主營(yíng)海外業(yè)務(wù)，曾推出《野蠻時(shí)代》等產(chǎn)品的游戲公司未能成功登陸A股資本市場(chǎng)。消息一出，不少?gòu)臉I(yè)者為之惋惜。而除Tap4Fun之外，當(dāng)天剩余5家非游戲企業(yè)僅有1家過(guò)會(huì)，過(guò)審率之低引起了A股市場(chǎng)內(nèi)外所有人的注意。

隨后的一年中，申請(qǐng)A股IPO的游戲公司再無(wú)過(guò)會(huì)消息，其中一部分主動(dòng)撤退，瞄準(zhǔn)了其他資本市場(chǎng)，希望盡快踏上上市之路，而另一部分則還在A股市場(chǎng)上堅(jiān)持著。

就前者來(lái)說(shuō)，過(guò)去一年已經(jīng)有5家正在IPO排隊(duì)的游戲公司逃離A股市場(chǎng)，尋求下一步出路。

6家還在排隊(duì)，5家已經(jīng)逃離

Tap4fun上市受阻后，游戲從業(yè)者的普遍反應(yīng)是“A股市場(chǎng)的門檻高了很多”。

首先，發(fā)審委換了一批新班子，最初新上任的63名發(fā)審委員無(wú)論是提問(wèn)問(wèn)題數(shù)量還是專業(yè)性都有了明顯提升，游戲公司的任何細(xì)節(jié)上的疏漏或者造假行為都會(huì)收到發(fā)審委的進(jìn)一步問(wèn)詢，想瞞天過(guò)海已經(jīng)幾乎不太可能。

此外，政策還對(duì)包括游戲版號(hào)在內(nèi)的資質(zhì)提出了更高要求，很明顯，在今年版號(hào)暫停審核的大環(huán)境下，版號(hào)資質(zhì)成了準(zhǔn)備IPO的游戲廠商身上的硬傷。

其次，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，A股市場(chǎng)開(kāi)始重視游戲公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

以往游戲公司可能靠一個(gè)爆款就可以輕松達(dá)成財(cái)務(wù)指標(biāo)，但A股市場(chǎng)并不推崇一波流的打法，而是會(huì)考慮公司內(nèi)部是否有足夠的技術(shù)驅(qū)動(dòng)力，來(lái)將盈利的狀態(tài)持續(xù)下去。

然后，海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)為主的游戲公司面臨的審核更為嚴(yán)苛。

這些公司基本采用一套相同的組織架構(gòu)，即母公司為國(guó)內(nèi)公司，全資子公司為海外或香港公司，以此獲取海外市場(chǎng)的收入的同時(shí)還盡可能實(shí)現(xiàn)減稅。而其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)交易也將是證監(jiān)會(huì)審查的重點(diǎn)對(duì)象。

最后是高昂的時(shí)間成本。

A股的發(fā)審周期一般在2年或以上，但游戲公司想維持2年的穩(wěn)定業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也不小，相比之下港股注冊(cè)制背后9-10個(gè)月的周期就體現(xiàn)出其更為高效的優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，A股規(guī)定IPO被否后3年內(nèi)不得借殼重組，這意味著所有想過(guò)會(huì)的公司必須做好準(zhǔn)備條件，否則將承擔(dān)相當(dāng)高的時(shí)間成本。

這些條件下，部分正在排隊(duì)IPO的公司已經(jīng)悄然離開(kāi)了隊(duì)列。根據(jù)大象IPO統(tǒng)計(jì)，截止到11月8日，綠岸網(wǎng)絡(luò)、多益網(wǎng)絡(luò)、波克城市、無(wú)端科技、蝸牛游戲5家游戲公司已經(jīng)決定終止審查，其中蘇州蝸牛、波克城市均在10月份剛剛撤離，前者從預(yù)先披露更新到終止?fàn)顟B(tài)，后者則是從已反饋到終止?fàn)顟B(tài)。

整體來(lái)看，這股撤退浪潮規(guī)模并不小。今年3月，曾有財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道稱，A股排隊(duì)上市的企業(yè)迎來(lái)了新的業(yè)績(jī)指引要求，主要變動(dòng)就是“要求擬上市企業(yè)過(guò)去3年的累計(jì)利潤(rùn)要達(dá)到1億元以上”，未達(dá)到3年1億總利潤(rùn)的企業(yè)，已在被勸退、撤回上市申請(qǐng)。

對(duì)于剩余在排隊(duì)IPO的企業(yè)，證監(jiān)會(huì)的說(shuō)法是“過(guò)會(huì)率變高了”，但原因并不是審核標(biāo)準(zhǔn)放寬，而是“問(wèn)題前期已經(jīng)解決，很多企業(yè)已經(jīng)撤材料了”。同期證監(jiān)會(huì)發(fā)行部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)表明，截止11月7日共有187家企業(yè)撤回了IPO申請(qǐng)，已超過(guò)去年全年的146家。

可見(jiàn)，在沒(méi)有十足把握的情況下，不少企業(yè)主動(dòng)選擇退出了A股市場(chǎng)。

那么，前文提到的5家游戲公司又去了哪？

其中，多益網(wǎng)絡(luò)在6月27日向港交所遞交IPO招股書，很快做出了調(diào)整，不過(guò)暫未得到回應(yīng)。綠岸網(wǎng)絡(luò)則還處在新三板陣營(yíng)中，無(wú)端科技、蘇州蝸牛、波克城市還沒(méi)有公布下一步的動(dòng)向。

再來(lái)看A股IPO隊(duì)列，游戲公司只剩下了米哈游、趣炫網(wǎng)絡(luò)、樂(lè)元素、檸檬微趣、4399、華清飛揚(yáng)6家。最早加入的4399于2014年就披露招股書，至今等待了四年；米哈游、樂(lè)元素、檸檬微趣、趣炫網(wǎng)絡(luò)均在2017年提交招股書，華清飛揚(yáng)則是在今年3月才加入到隊(duì)列中。一直以來(lái)，他們還在堅(jiān)持著A股市場(chǎng)。

港股+美股，A股之外的上市之路

由于A股上市排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，審核嚴(yán)格，整體難度較大，這一年港股和美股成了游戲公司迅速進(jìn)入資本市場(chǎng)的首選。統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，有12家游戲公司嘗試登陸港股，3家成功上市，分別為游萊互動(dòng)、指尖悅動(dòng)和第七大道；此外玩咖傳媒已過(guò)上市聆訊，剩余8家已提交招股書，他們包括創(chuàng)夢(mèng)天地、匯量科技、多益網(wǎng)絡(luò)、詩(shī)悅集團(tuán)、微屏軟件、中手游、家鄉(xiāng)互動(dòng)、禪游科技。

另外也有3家公司走向美股，嗶哩嗶哩成功上市納斯達(dá)克，虎牙最終在紐交所掛了牌，曾推二次元MOBA《300英雄》的跳躍網(wǎng)絡(luò)在10月31日晚間也披露，已通過(guò)上市批準(zhǔn)，擬在納斯達(dá)克掛牌。

統(tǒng)計(jì)截止到11月13日

拋開(kāi)A股和港股、美股間的門檻差異，游戲公司選擇向外走，也是結(jié)合自身的業(yè)務(wù)情況所作出的決策。

比如第七大道嘗試擴(kuò)大出海業(yè)務(wù)，其上半年財(cái)報(bào)也指出海外市場(chǎng)收入增加，代理游戲數(shù)量增多，凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)76.9%；游萊互動(dòng)公司90%收入都來(lái)自海外。那么上市港股一定程度上能做到提升公司品牌在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力，吸引更多更廣的海外投資者。

當(dāng)然隊(duì)列中不乏棋牌業(yè)務(wù)為主的游戲公司，如微屏軟件、家鄉(xiāng)互動(dòng)、禪游科技。對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)嚴(yán)厲打壓棋牌游戲涉賭的環(huán)境下，棋牌公司想得到A股市場(chǎng)的認(rèn)可似乎更加困難。因此，這些公司要想借助資本的力量，港股便成了相對(duì)合適的選擇。

A股市場(chǎng)行不通？或許還有機(jī)會(huì)

上一家上市A股的游戲公司還要追溯到2017年1月掛牌交易的吉比特，在此之后，游戲公司便踏上了無(wú)比艱難的上市之路。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)“預(yù)先披露”頁(yè)面所提供的信息，有關(guān)游戲企業(yè)的最新披露停留在4月23日，檸檬微趣的招股書更新之上。也就是說(shuō)，半年多的時(shí)間里也沒(méi)有游戲公司的任何披露更新。

這期間，國(guó)內(nèi)游戲備案入口在6月份因機(jī)構(gòu)調(diào)整關(guān)閉，與此同時(shí)，版號(hào)審批也陷入僵局，所帶來(lái)的結(jié)果就是游戲市場(chǎng)新產(chǎn)品數(shù)量銳減，廠商營(yíng)收縮減。

此前葡萄君匯總的上半年54家上市公司的財(cái)報(bào)顯示，多達(dá)22家遇到了凈利潤(rùn)下跌的局面，近一半跌幅超50％。對(duì)于其它非上市公司來(lái)說(shuō)，他們應(yīng)該也在面臨這種嚴(yán)峻的形勢(shì)。研發(fā)、推廣、美術(shù)外包、買量，不斷提升的成本一直是擺在游戲公司面前的難題，正如《在2018年，游戲公司有多缺錢？》一文中所說(shuō)，2018年的游戲公司，或許將成為最缺錢的一屆游戲公司。

這種條件下，游戲廠商就急需資本的支持來(lái)渡過(guò)難關(guān)，然而，以目前的狀態(tài)他們又很難跨過(guò)A股市場(chǎng)這道門檻，所以就陷入了一個(gè)尷尬的循環(huán)。正在排隊(duì)的多益網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)放棄了A股轉(zhuǎn)投港股，也有一部分公司選擇不再排隊(duì)，進(jìn)一步觀察加以準(zhǔn)備，當(dāng)然也包括一部分看重A股高估值和市盈率的公司，下定決心繼續(xù)等下去。

不過(guò)在尚未上市的游戲廠商眼中，看似冷漠的A股市場(chǎng)也并不代表沒(méi)有機(jī)會(huì)。

上周，上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，打出了一張和傳統(tǒng)發(fā)審制截然不同的牌。眾所周知，港交所一直采用注冊(cè)制，流程較短，步驟簡(jiǎn)單，A股市場(chǎng)此舉也是鼓勵(lì)更多的企業(yè)加入其中。

或許當(dāng)游戲版號(hào)恢復(fù)審核、游戲行業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖的那一天來(lái)臨，游戲廠商有機(jī)會(huì)成為A股市場(chǎng)的新生力量。

【來(lái)源：游戲葡萄             作者：龍之心】