A股市場已經(jīng)很長一段時間沒有游戲公司IPO的消息了。

上一次關(guān)于IPO的重磅動態(tài)，還要追溯到一年前，游戲公司尼畢魯（下稱“Tap4fun”）A股IPO被否一事。

2017年11月7日，Tap4fun的過會申請遭到了新一屆發(fā)審委的拒絕，這家主營海外業(yè)務(wù)，曾推出《野蠻時代》等產(chǎn)品的游戲公司未能成功登陸A股資本市場。消息一出，不少從業(yè)者為之惋惜。而除Tap4Fun之外，當(dāng)天剩余5家非游戲企業(yè)僅有1家過會，過審率之低引起了A股市場內(nèi)外所有人的注意。

隨后的一年中，申請A股IPO的游戲公司再無過會消息，其中一部分主動撤退，瞄準(zhǔn)了其他資本市場，希望盡快踏上上市之路，而另一部分則還在A股市場上堅持著。

就前者來說，過去一年已經(jīng)有5家正在IPO排隊的游戲公司逃離A股市場，尋求下一步出路。

6家還在排隊，5家已經(jīng)逃離

Tap4fun上市受阻后，游戲從業(yè)者的普遍反應(yīng)是“A股市場的門檻高了很多”。

首先，發(fā)審委換了一批新班子，最初新上任的63名發(fā)審委員無論是提問問題數(shù)量還是專業(yè)性都有了明顯提升，游戲公司的任何細(xì)節(jié)上的疏漏或者造假行為都會收到發(fā)審委的進(jìn)一步問詢，想瞞天過海已經(jīng)幾乎不太可能。

此外，政策還對包括游戲版號在內(nèi)的資質(zhì)提出了更高要求，很明顯，在今年版號暫停審核的大環(huán)境下，版號資質(zhì)成了準(zhǔn)備IPO的游戲廠商身上的硬傷。

其次，在財務(wù)數(shù)據(jù)之外，A股市場開始重視游戲公司的持續(xù)經(jīng)營能力。

以往游戲公司可能靠一個爆款就可以輕松達(dá)成財務(wù)指標(biāo)，但A股市場并不推崇一波流的打法，而是會考慮公司內(nèi)部是否有足夠的技術(shù)驅(qū)動力，來將盈利的狀態(tài)持續(xù)下去。

然后，海外市場業(yè)務(wù)為主的游戲公司面臨的審核更為嚴(yán)苛。

這些公司基本采用一套相同的組織架構(gòu)，即母公司為國內(nèi)公司，全資子公司為海外或香港公司，以此獲取海外市場的收入的同時還盡可能實現(xiàn)減稅。而其中國內(nèi)市場和海外市場間的關(guān)聯(lián)交易也將是證監(jiān)會審查的重點對象。

最后是高昂的時間成本。

A股的發(fā)審周期一般在2年或以上，但游戲公司想維持2年的穩(wěn)定業(yè)績的風(fēng)險也不小，相比之下港股注冊制背后9-10個月的周期就體現(xiàn)出其更為高效的優(yōu)勢。與此同時，A股規(guī)定IPO被否后3年內(nèi)不得借殼重組，這意味著所有想過會的公司必須做好準(zhǔn)備條件，否則將承擔(dān)相當(dāng)高的時間成本。

這些條件下，部分正在排隊IPO的公司已經(jīng)悄然離開了隊列。根據(jù)大象IPO統(tǒng)計，截止到11月8日，綠岸網(wǎng)絡(luò)、多益網(wǎng)絡(luò)、波克城市、無端科技、蝸牛游戲5家游戲公司已經(jīng)決定終止審查，其中蘇州蝸牛、波克城市均在10月份剛剛撤離，前者從預(yù)先披露更新到終止?fàn)顟B(tài)，后者則是從已反饋到終止?fàn)顟B(tài)。

整體來看，這股撤退浪潮規(guī)模并不小。今年3月，曾有財經(jīng)媒體報道稱，A股排隊上市的企業(yè)迎來了新的業(yè)績指引要求，主要變動就是“要求擬上市企業(yè)過去3年的累計利潤要達(dá)到1億元以上”，未達(dá)到3年1億總利潤的企業(yè)，已在被勸退、撤回上市申請。

對于剩余在排隊IPO的企業(yè)，證監(jiān)會的說法是“過會率變高了”，但原因并不是審核標(biāo)準(zhǔn)放寬，而是“問題前期已經(jīng)解決，很多企業(yè)已經(jīng)撤材料了”。同期證監(jiān)會發(fā)行部統(tǒng)計的數(shù)據(jù)表明，截止11月7日共有187家企業(yè)撤回了IPO申請，已超過去年全年的146家。

可見，在沒有十足把握的情況下，不少企業(yè)主動選擇退出了A股市場。

那么，前文提到的5家游戲公司又去了哪？

其中，多益網(wǎng)絡(luò)在6月27日向港交所遞交IPO招股書，很快做出了調(diào)整，不過暫未得到回應(yīng)。綠岸網(wǎng)絡(luò)則還處在新三板陣營中，無端科技、蘇州蝸牛、波克城市還沒有公布下一步的動向。

再來看A股IPO隊列，游戲公司只剩下了米哈游、趣炫網(wǎng)絡(luò)、樂元素、檸檬微趣、4399、華清飛揚6家。最早加入的4399于2014年就披露招股書，至今等待了四年；米哈游、樂元素、檸檬微趣、趣炫網(wǎng)絡(luò)均在2017年提交招股書，華清飛揚則是在今年3月才加入到隊列中。一直以來，他們還在堅持著A股市場。

港股+美股，A股之外的上市之路

由于A股上市排隊時間長，審核嚴(yán)格，整體難度較大，這一年港股和美股成了游戲公司迅速進(jìn)入資本市場的首選。統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，有12家游戲公司嘗試登陸港股，3家成功上市，分別為游萊互動、指尖悅動和第七大道；此外玩咖傳媒已過上市聆訊，剩余8家已提交招股書，他們包括創(chuàng)夢天地、匯量科技、多益網(wǎng)絡(luò)、詩悅集團、微屏軟件、中手游、家鄉(xiāng)互動、禪游科技。

另外也有3家公司走向美股，嗶哩嗶哩成功上市納斯達(dá)克，虎牙最終在紐交所掛了牌，曾推二次元MOBA《300英雄》的跳躍網(wǎng)絡(luò)在10月31日晚間也披露，已通過上市批準(zhǔn)，擬在納斯達(dá)克掛牌。

統(tǒng)計截止到11月13日

拋開A股和港股、美股間的門檻差異，游戲公司選擇向外走，也是結(jié)合自身的業(yè)務(wù)情況所作出的決策。

比如第七大道嘗試擴大出海業(yè)務(wù)，其上半年財報也指出海外市場收入增加，代理游戲數(shù)量增多，凈利潤環(huán)比增長76.9%；游萊互動公司90%收入都來自海外。那么上市港股一定程度上能做到提升公司品牌在國際市場上的影響力，吸引更多更廣的海外投資者。

當(dāng)然隊列中不乏棋牌業(yè)務(wù)為主的游戲公司，如微屏軟件、家鄉(xiāng)互動、禪游科技。對于他們來說，國內(nèi)嚴(yán)厲打壓棋牌游戲涉賭的環(huán)境下，棋牌公司想得到A股市場的認(rèn)可似乎更加困難。因此，這些公司要想借助資本的力量，港股便成了相對合適的選擇。

A股市場行不通？或許還有機會

上一家上市A股的游戲公司還要追溯到2017年1月掛牌交易的吉比特，在此之后，游戲公司便踏上了無比艱難的上市之路。

根據(jù)證監(jiān)會“預(yù)先披露”頁面所提供的信息，有關(guān)游戲企業(yè)的最新披露停留在4月23日，檸檬微趣的招股書更新之上。也就是說，半年多的時間里也沒有游戲公司的任何披露更新。

這期間，國內(nèi)游戲備案入口在6月份因機構(gòu)調(diào)整關(guān)閉，與此同時，版號審批也陷入僵局，所帶來的結(jié)果就是游戲市場新產(chǎn)品數(shù)量銳減，廠商營收縮減。

此前葡萄君匯總的上半年54家上市公司的財報顯示，多達(dá)22家遇到了凈利潤下跌的局面，近一半跌幅超50％。對于其它非上市公司來說，他們應(yīng)該也在面臨這種嚴(yán)峻的形勢。研發(fā)、推廣、美術(shù)外包、買量，不斷提升的成本一直是擺在游戲公司面前的難題，正如《在2018年，游戲公司有多缺錢？》一文中所說，2018年的游戲公司，或許將成為最缺錢的一屆游戲公司。

這種條件下，游戲廠商就急需資本的支持來渡過難關(guān)，然而，以目前的狀態(tài)他們又很難跨過A股市場這道門檻，所以就陷入了一個尷尬的循環(huán)。正在排隊的多益網(wǎng)絡(luò)主動放棄了A股轉(zhuǎn)投港股，也有一部分公司選擇不再排隊，進(jìn)一步觀察加以準(zhǔn)備，當(dāng)然也包括一部分看重A股高估值和市盈率的公司，下定決心繼續(xù)等下去。

不過在尚未上市的游戲廠商眼中，看似冷漠的A股市場也并不代表沒有機會。

上周，上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，打出了一張和傳統(tǒng)發(fā)審制截然不同的牌。眾所周知，港交所一直采用注冊制，流程較短，步驟簡單，A股市場此舉也是鼓勵更多的企業(yè)加入其中。

或許當(dāng)游戲版號恢復(fù)審核、游戲行業(yè)經(jīng)濟環(huán)境回暖的那一天來臨，游戲廠商有機會成為A股市場的新生力量。

【來源：游戲葡萄             作者：龍之心】