“明星光環”加持下的英雄互娛，二度沖擊A股卻再一次宣告失敗，引發業內外廣泛關注。
早在2018年2月，英雄互娛曾發布簽署IPO服務協議公告，聘請國泰君安作為其A股上市的財務顧問、輔導機構、保薦機構及主承銷商等，但上市輔導遲遲未有下文。對英雄互娛來說，這是其14個月以來第二次沖擊上市。
此番沖擊A股失敗后，英雄互娛表示將繼續尋找優質殼資源。不過，如今游戲行業的淘金熱潮早已今非昔比，行業內的競爭不僅從產品延伸至產業鏈外，更有來自跨行業的短視頻產品的競爭。上市之后如何講好后續的故事，是英雄互娛面臨的更大挑戰。
殼公司選擇存爭議，被質疑“忽悠式”重組
2019年初，借殼上市成為資本市場的熱門話題，而在游戲行業，借殼上市也早有先例。
在英雄互娛之前，2019年2月20日，世紀華通重組盛大游戲過會。更早之前，完美世界同樣也通過借殼完成上市和業務轉型。相比之下，英雄互娛具備業務延伸的潛力，其背后股東華誼兄弟在影視行業具有較多沉淀，但在殼資源的選擇上，英雄互娛卻陷入比前述二者更大的質疑之中。
4月2日午間，英雄互娛、赫美集團雙雙發布公告宣布終止重組事宜，但對于終止原因，雙方卻各執一詞。
英雄互娛方面稱，由于赫美集團等交易方未能如期履行相關協議，赫美最大股東漢橋機器及王磊仍未支付2億元償債保證金，且赫美未向英雄互娛股東迪諾投資提供依據證明和子公司已終止在《委托貸款最高額保證合同》項下的擔保責任，因此將終止本次重組上市交易的相關議案。
赫美集團方面則稱，因交易對手單方面終止協議，此前簽署的吸收合并協議宣告終止。不過，當日晚間，赫美集團收到深交所下發的關注函，要求赫美集團自查是否存在虛假記載或誤導性陳述、是否充分披露重組終止風險、是否涉嫌“忽悠式”重組。截至發稿，赫美集團仍未對此作出回復。
值得一提的是，赫美此前曾因擬收購韜蘊資本所持有的易到用車股份而受到外界廣泛關注。在2018年8月，赫美發布公告稱，王菲、北京中泰創盈企業管理有限公司擬向赫美集團轉讓其所持有的東方車云相應股權。其中王菲與韜蘊資本為一致行動人，根據啟信寶上的數據顯示，王菲個人持股33.28%，二者合計持股比例達53.82%。
一位券商行業人士向藍鯨TMT記者指出，結合赫美2017年Q4的財報來看，赫美的業績指標并不符合長期投資標的，說明支撐公司的業務出現疲軟。而赫美在近期披露的2019年Q1業績預告顯示，凈虧損在8900萬元至9815萬元之間，相比去年同期的凈利潤2302萬元，同比跌幅高達873%。
此外，赫美集團2018年財報顯示，其各項關鍵財務指標均出現極大幅度下滑，凈虧損幅度甚至超過19億元，這無疑也讓此次資產重組遭受外界質疑。
豪華股東加持之下，產品矩陣乏力問題待解
公開資料顯示，英雄互娛的前身是北京塞爾瑟斯儀表科技股份有限公司（下稱“塞爾瑟斯”）。2012年，塞爾瑟斯在新三板掛牌，但成交量一直處于低位，整體表現并不亮眼。3年后，英雄互娛實控人應書嶺全資控股的迪諾投資出資0.64億元認購塞爾瑟斯0.48億股股份，成為后者控股股東。此后，塞爾瑟斯更名為英雄互娛。
值得關注的是，英雄互娛董監高除了應書嶺之外，還云集了紅杉資本沈南鵬、真格基金徐小平、王思聰（已退出）等資本市場的重量級人物。豪華股東加持之下，英雄互娛一時間風光無兩，倍獲資本青睞。遺憾的是，即便坐擁這樣的“豪華陣容”，英雄互娛卻未能在資本市場發揮應有的明星效應，難免令人唏噓。
從財報數據來看，英雄互娛核心業績指標的下滑顯得有些突然。在2017年Q3的財報中，該公司的營收和凈利潤還分別保持在同比增長26.6%與5.8%的水平。但根據英雄互娛發布的2018年上半年財報顯示，該公司營收5.5億元，同比下降4.23%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2.3億元，同比下降19.62%。
在最新的2018年全年業績預告中，英雄互娛的這兩項業績數據也都出現進一步出現下滑的趨勢，其中歸屬于掛牌公司股東的凈利潤預計在6.5億元至8億元，同比下降幅度在12.13%至28.11%之間。
從產品矩陣來看，英雄互娛不乏有《戰爭藝術：赤潮》、《創造與魔法》等具有一定知名度的游戲產品。不過，一位業內人士向藍鯨TMT記者指出，缺少拳頭產品是英雄互娛當下面臨的最大挑戰之一。
七麥數據顯示，在最近的一年時間里，英雄互娛的兩款代運營產品《戰爭藝術：赤潮》與《影之刃》預估下載量分別為176萬與92萬；在自研游戲陣容中，類似《創造與魔法》超過180萬下載量的產品數量有限。
其實，游戲產品IP匱乏問題是多數游戲公司都面臨的困境。因為即便將網易、騰訊兩家公司的幾款全民級游戲產品如《王者榮耀》、《絕地求生》、《第五人格》排除在外，依然還有三國、我叫MT、圣斗士星矢等IP授權產品發揮中流砥柱的作用。
多位業內人士對記者指出，英雄互娛創始人應書嶺在行業內的經驗，其實更容易在資本和產品運作上發揮長處。公開資料顯示，這位創始人曾于2013年擔任納斯達克手游第一股中國手游集團總裁。在應書嶺入股英雄互娛的前身公司之后，帶來了紅杉資本、真格基金等一大批知名VC，其影響力可見一斑。
英雄互娛對外宣稱，后續仍然會尋找優質殼資源來實現上市，但上市之后如何講好后續的故事，是英雄互娛面對的更大挑戰。
【來源：藍鯨TMT 作者：新月】
