在連續六個季度實現兩位數收入增長后，Twitter第三季度的營收僅增長了9%。管理層將其歸咎于7月和8月出乎意料的季節性，以及其軟件中的數據收集缺陷，這些缺陷對其移動應用推廣(MAP)廣告產生了負面影響。

Twitter正在努力糾正數據收集方面的問題，這些問題影響了目標定位和測量。盡管如此，管理層對該季度的預期顯示，中點收入增幅將低于7%。

Twitter明年可能也會繼續難以實現收入增長。花旗集團(Citigroup)分析師郝巖本周下調了該股的目標價，理由是擔心與地圖挑戰相關的營收增長。這個問題不是那么容易糾正的，在明年第三季度數據收集和共享問題解決之前，它可能會影響經濟增長。

在通過追逐利潤而對研發投入不足之后，該公司可能也會面臨長期挑戰。它是通過無情地削減開支實現這一目標的。Evercore ISI分析師凱文 里皮(Kevin Rippey)表示，與Snap或Facebook等競爭對手相比，Twitter欠下了一大筆“技術債”。

為什么問題沒有消失

了解推特第三季度出現問題的原因很重要。長話短說:Twitter正在收集和分享它不應該收集和分享的獨特用戶數據。

該公司要求用戶選擇分享數據，以改善廣告定位，但即使用戶拒絕，它仍在收集數據。這些數據包括設備操作系統和其他設備設置。

當該公司發現自己在收集和使用不應該收集的數據時，它立即解決了這個問題。但這意味著Twitter不再有能力針對那些不愿分享數據的iOS用戶投放iOS特定應用的廣告。

與此同時，Twitter無法分享這些用戶關于他們是否安裝了被推廣的應用程序的反饋。這使得地圖廣告看起來沒有實際效果，因為市場營銷人員看到的每一個廣告或點擊量更少。

Twitter將能夠使用一些其他數據來替換它以前使用的數據，但是它不能完全替換目標和度量功能。這對廣告客戶來說意味著更大的不確定性，這將對他們愿意在廣告上花多少錢產生負面影響。這個問題將持續下去，而Twitter要到明年第四季度才會回到一個穩定的可比季度。

長期投資不足

2018年是推特盈利的重要一年。營業利潤率從2017年的2%增長到去年的15%。利潤率的增長是在收入增長25%的基礎上實現的。

但正如凱文 里皮(Kevin Rippey)所指出的那樣，這種利潤率擴張可能是2017年和2018年研發投入不足的結果。2017年，推特在研發上投入了5.42億美元，去年僅小幅增加至5.54億美元。與2016年的7.13億美元相比，這兩年都有大幅下降。

2019年前9個月的研發費用總計4.84億美元，比去年同期增長17%。盡管如此，Twitter在研發上的投資還不及Snap, Snap創造的收入還不到Twitter的一半。

按百分比計算，Twitter在研發上的投入與Facebook相當，但Facebook的收入是Twitter的20倍左右。重要的是，Facebook的研發支出增速快于Twitter，在2019年前9個月增長了41%。

當競爭對手正在為市場營銷人員和新的消費產品生產更多的創新和利潤豐厚的廣告產品，以保持他們的觀眾的參與時，Twitter將很難增加收入。

為此，該公司首席財務長內德 西格爾(Ned Segal)說，他預計從長遠來看，研發支出占收入的比例不會與競爭對手有太大不同。對投資者來說，希望他指的是Snap，而不是Facebook。他說，今年員工總數增加了20%，其中工程類員工比例過高，但這可能不會完全反映在公司的損益表上。

不過，Twitter在這方面還有很多工作要做，才能開始實現更可持續的收入增長。

本文作者：Adam Levy 美股研究社（公眾號：meigushe）