來源：IPO捕手

說到陜西，除了肉丸胡辣湯、岐山臊子面等眾多好吃的食品之外，還有一款 " 冰峰汽水 " 也被烙在了大眾的心里。

隨著大眾生活水平以及消費(fèi)者觀念的逐漸轉(zhuǎn)變，軟飲料已經(jīng)成為了居民日常消費(fèi)中的主流商品，市場不斷擴(kuò)大。

作為地域老品牌的冰峰飲料，在北冰洋借殼上市之后，近日在深交所遞交了招股書，一度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。顯然，冰峰汽水企圖在當(dāng)前市場需求廣闊的背景下，尋求新的機(jī)會。

但目前國內(nèi)的市場在經(jīng)過多年的優(yōu)勝劣汰與市場競爭后，碳酸飲料市場基本已形成了以國際品牌可口可樂、百事可樂為主，國產(chǎn)品牌北冰洋、健力寶、冰峰等為輔的寡頭市場，可口可樂、百事可樂占據(jù)中國碳酸飲料市場 80% 的市場份額。值得一提的是，碳酸飲料市場還在不斷涌現(xiàn)出一些新興品牌。

在這一背景下，冰封飲料想借資本力量擴(kuò)大市場的意圖并不難理解，但隨著國產(chǎn)汽水競爭的愈發(fā)激烈，冰峰汽水能否借 IPO 突圍呢？IPO 捕手將通過對冰峰汽水的多點(diǎn)解讀，讓外界對它有更多的認(rèn)知。

一瓶國產(chǎn) " 老汽水 "

冰峰是西安冰峰飲料股份有限公司（以下稱 " 冰峰飲料 "）所主打的一款橘子味汽水，起源于 1948 年。是因一位商人從天津引進(jìn)一套汽水制造設(shè)備前往新疆，受阻大雪留在西安，于 1951 年建成西北汽水廠，后并入西安食品廠。日后又一場大雪，為生產(chǎn)汽水打水的井轆轤被凍，積雪結(jié)冰若小山峰，因此得名 " 冰峰 "。

冰峰飲料由西安市糖酒集團(tuán)有限公司控股 99%，西安久悅酒業(yè)有限公司控股 1%，張軍為實(shí)際控制人。

冰峰汽水一般都是線下售賣，除了早期打的廣告 " 從小就喝它 " 之后，一直很少利用傳媒打過廣告。它在碳酸飲料市場一直屹立不倒的原因，靠的是故鄉(xiāng)情緒和陜味文化，都說從外地回家的人都要來一瓶冰峰汽水。作為西安玻璃瓶碳酸飲料的市場鰲頭，它在市場所占份額 80% 以上，它的市場消費(fèi)主力為 "80 后 "。

冰峰汽水有過幾次包裝，最初為玻璃瓶包裝，每瓶 200ml，一直備受陜西市民的喜愛，后在 2003 年換用塑料瓶包裝，但投入市場的接受度不高，又換回了玻璃瓶包裝。之后到 2012 年 4 月 30 日，易拉罐版的冰峰飲料面市，每罐 330ml。此后 200ml 玻璃瓶與 330ml 易拉罐并存。

2018 年，旗下成立的冰峰飲料網(wǎng)絡(luò)公司，希望結(jié)合電商銷售，推廣至全國其他地方，但效果不太明顯。

在 IPO 方面，冰峰汽水今年正在加速。

2021 年 1 月 5 日，從陜西證監(jiān)局了解到，冰峰飲料已與華創(chuàng)證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬深交所中小板掛牌上市，預(yù)計于 2021 年 5 月 31 日前遞交 IPO 申請材料。

2021 年 7 月 9 日，冰峰飲料向深圳證券交易所主板遞交招股書預(yù)披露版，預(yù)計發(fā)行不超過 6000 萬股，距離 1 月份華創(chuàng)證券開始輔導(dǎo)備案，時隔約半年。

2021 年 7 月 22 日，記者從證監(jiān)會官網(wǎng)獲悉，冰峰飲料已在深交所遞交招股書。

一年 3 億營收，能否撐起一個 IPO？

招股書顯示，2018-2020 年，冰峰飲料的營業(yè)收入分別為 2.86 億元、3.02 億元和 3.32 億元，同比增速分別為 6% 和 10%，增長較為平穩(wěn)。

從收入結(jié)構(gòu)來看，公司的主營業(yè)務(wù)收入占總收入的比例超過 99%。其中，按照產(chǎn)品類別分，橙味汽水仍為收入構(gòu)成的主力，2018-2020 年間，玻璃瓶 + 罐裝合計占比分別為 86.38%、84.38% 和 81.48%。

資產(chǎn)流動性方面，招股書顯示，自 2018 年到 2020 年末，流動資產(chǎn)占比均為 92% 以上，流動性良好。其背后可能是因?yàn)楣緦?shí)行自產(chǎn)與委外相結(jié)合的生產(chǎn)模式，廠房、生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資規(guī)模較??；也有一部分是因?yàn)楣緦?jīng)銷商主要采用 " 先款后貨 " 的銷售結(jié)算方式，保障冰峰飲料現(xiàn)金充裕，資產(chǎn)流動性良好。

公司資產(chǎn)規(guī)模呈增長趨勢，復(fù)合增長率 13.11%。主要原因可能與公司不斷推出新產(chǎn)品、加大品牌推廣有關(guān)，使得公司的業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升態(tài)勢，公司資產(chǎn)總額隨之增長而持續(xù)增長。

但是 2019 年的存貨占比遠(yuǎn)大于其他兩年，高達(dá) 45.83%，其背后可能受當(dāng)時疫情的影響，冰峰飲料的線下銷售量大大減少，而冰峰飲料主要依靠的是線下銷售，所以存貨變多。

招股書顯示，冰封飲料在自 2018 年至 2020 年 12 月 31 日的銀行存款分別為 1.9 億、1.2 億和 2 億，平均三年占總額高達(dá) 99%，但是在現(xiàn)金充足的情況下，冰峰飲料卻借 IPO 募資擴(kuò)展項(xiàng)目，其背后的原因可能是為了保證現(xiàn)金的充裕，隨時能流動，以備不時之需。

另外公司的大部分資產(chǎn)主要都進(jìn)行了股東分紅，自 2018 年至 2020 年 2 月 31 日股東權(quán)益占了 2 億、2.2 億和 2.6 億，三年平均占資產(chǎn)總額的 84%。

腹背受敵、兩面夾擊

據(jù)艾煤數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)碳酸飲料市場近十年還是成明顯的上升趨勢的，從 2014 年到 2019 年增長了近 105 億元，所以在中國碳酸飲料的市場還是在不斷擴(kuò)大，其市場需求也也在不斷增加。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也表示，隨著國內(nèi)消費(fèi)的升級，以及新生代的人口紅利不斷疊加，碳酸飲料也將迎來新一輪的增長。碳酸飲料在年輕消費(fèi)群體中依然屬于 " 剛需 "，特別是無糖碳酸飲料等創(chuàng)新產(chǎn)品會有一個非常好的發(fā)展前景。

冰峰飲料品牌時至今日創(chuàng)建近 70 年，年銷量高達(dá) 5000 萬瓶，在 2017-2019 三年中平均每年的銷售過億瓶，占據(jù)本地市場同類 70% 以上的市場份額市場。招股書顯示，冰峰汽水的銷售區(qū)域集中在陜西，2018 年至 2020 年分別占比 87.44%、81.73% 和 80.23%，陜西地區(qū)的占比正在慢慢減小，但是其他地區(qū)銷售占比幾乎沒有超過 3%。

而當(dāng)前碳酸飲料 TOP 品牌的可口可樂和百世占據(jù)了市場的主體地位。且不論可口可樂和百世有其可替代的橘子味的芬達(dá)和橙子味的美年達(dá)；就相較于同樣有著地域記憶的北冰洋來說 248 毫升玻璃瓶裝 2.5 元左右，330 毫升易拉罐裝 4.5 元左右，冰峰汽水 200ml 的就要將近 5 元，其價格對比稍顯劣勢。

另外，新型網(wǎng)紅產(chǎn)品的出現(xiàn)——元?dú)馍?，在短短幾年時間里，它的市場估值就達(dá)到了 140 億，主打 "0 糖、0 脂、0 卡 "" 好喝不長胖 "，在國內(nèi)掀起的 " 無糖 " 熱潮。在商場、電視上更是頻頻出現(xiàn)其身影，快速上升到行業(yè)前列，其營銷和包裝都還不錯，對冰峰汽水來說具有借鑒意義。

冰峰飲料募資 6.7 億擴(kuò)建項(xiàng)目

據(jù)招股書顯示，冰峰飲料預(yù)計募資 6.7 億進(jìn)行項(xiàng)目擴(kuò)建，其中營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級及品牌建設(shè)項(xiàng)目為 42985.27 萬元，占總額的 64%，玻璃瓶裝生產(chǎn)線的改擴(kuò)建為 19896.03 萬占總額的 30%，而信息化管理平臺建設(shè)為 4032.99 萬，占總額的 6%。

就冰峰飲料募資擴(kuò)建這幾個項(xiàng)目，是為了之后打開市場，提高市場份額和競爭力的鋪墊。冰峰汽水為玻璃瓶包裝，對比之前的塑料瓶包裝，玻璃瓶包裝人們的接受度更高，那么將原有的生產(chǎn)車間改裝的更加智能和擴(kuò)建，提高其生產(chǎn)效率和生產(chǎn)數(shù)量。冰峰汽水也需要更多的營銷和宣傳，打造和提高品牌知名度，走向國內(nèi)市場和其他地區(qū)。

冰峰飲料風(fēng)險投資提醒

業(yè)績性波動風(fēng)險：飲料消費(fèi)較具有季節(jié)性，銷售旺季主要集中在 5-9 月，平均產(chǎn)能利用率高達(dá) 90%，12 月到次年的 2 月為淡季，產(chǎn)能利用率不高。且季節(jié)性的高溫或是季節(jié)的提前轉(zhuǎn)換或推遲都影響著其銷售。

銷售區(qū)域集中風(fēng)險：銷售區(qū)域過于集中在陜西，陜西占 80%，華中，西北，華北占不到 3%。，一定程度上制約了公司未來向外拓展業(yè)務(wù)。如果公司不能有效開發(fā)陜西省外新市場，拓寬更廣闊的產(chǎn)品市場區(qū)域，將對公司未來成長產(chǎn)生一定影響。

市場擴(kuò)展風(fēng)險：冰峰汽水是陜西人的故鄉(xiāng)情懷，夏季主打汽水，但是其他地域也有自己的代表飲料，對其接受度不一定會很高。且現(xiàn)今有大量的網(wǎng)紅產(chǎn)品出現(xiàn)，也掀起一股無糖熱潮，所以其市場擴(kuò)展有一定的風(fēng)險。

新品研發(fā)及延伸風(fēng)險：公司將繼續(xù)開發(fā)多項(xiàng)新產(chǎn)品，由于風(fēng)味飲料銷售的不斷增加，茯茶飲料后續(xù)將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。但因新產(chǎn)品延伸研發(fā)需要投入較多資源，且可能存在研發(fā)失敗或市場不認(rèn)可的風(fēng)險，從而對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

小結(jié)

冰峰飲料作為陜西特有的 " 兒時味道 "，在陜西地區(qū)廣受歡迎，但也正是因?yàn)槿绱?，偏安一隅，難以在全國范圍內(nèi)打開更多市場。未來能否借助資本力量從 " 地域老品牌 " 變成 " 國內(nèi)新品牌 "，無從知曉。但可以肯定的是，這是一條蛻變之路也是一條荊棘之路。