8月13日，騰訊2025年第二季度財報揭曉，除了收入利潤表現(xiàn)，騰訊聚焦AI戰(zhàn)略仍是市場關(guān)注的焦點。

當(dāng)季，騰訊整體財務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期，實現(xiàn)營業(yè)收入1845.04億元，同比增長15%，毛利1050.13億元，經(jīng)營利潤（Non-IFRS）692.48億元，分別同比增長22%、18%，延續(xù)了毛利、經(jīng)營利潤跑贏營業(yè)收入增速的高質(zhì)量增長。

騰訊游戲、營銷服務(wù)、金融科技三大主業(yè)齊頭并進(jìn)，尤其是受益于“新芽”和AI技術(shù)應(yīng)用，游戲及廣告收入分別實現(xiàn)22%、20%的兩位數(shù)高增長。

二季度，騰訊繼續(xù)加大了對AI的投入，資本開支同比增長119%達(dá)到191.07億元，研發(fā)投入同比增長17%達(dá)到202.51億元。自2024年四季度以來，AI投入帶動騰訊資本開支顯著增大，最近三個季度累計投入超831億元。

強勁的盈利能力，也讓騰訊今年前兩個季度單季自由現(xiàn)金流保持在471億、430億的水平，為AI戰(zhàn)略的持續(xù)投入提供了底氣和彈藥。

國海證券研報指出，“AI生態(tài)價值釋放”正成為騰訊財報新的關(guān)注點。

AI創(chuàng)新引擎發(fā)力，游戲、廣告再現(xiàn)高速增長

今年以來，AI技術(shù)持續(xù)突破，如何尋找更多新場景、新技術(shù)應(yīng)用來滿足用戶需求，成為構(gòu)建企業(yè)發(fā)展韌性的關(guān)鍵。騰訊最新一季財報，驗證了這一趨勢。

多項數(shù)據(jù)顯示，基于持續(xù)的算力投入、強大的產(chǎn)品矩陣和豐富的應(yīng)用場景，AI技術(shù)已經(jīng)開始對騰訊核心業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成顯著驅(qū)動，驗證了AI的效能作用。

財報顯示，二季度騰訊營銷服務(wù)實現(xiàn)收入358億元，再創(chuàng)歷史新高，同比增長20%，該板塊收入已經(jīng)連續(xù)十一季度保持兩位數(shù)增長，顯著超越行業(yè)平均水平。

這背后，除了微信生態(tài)內(nèi)視頻號、小程序、微信搜索等廣告“新芽”帶來的顯著增量貢獻(xiàn)外，核心動力還在于AI提效。

財報顯示，騰訊進(jìn)一步加大了AI在廣告創(chuàng)作、投放、推薦及效果分析中的應(yīng)用，從而提升了廣告點擊率和轉(zhuǎn)化率、廣告主的投入回報，并推動了平臺的營銷服務(wù)收入。

近幾個季度，騰訊依托廣告域及內(nèi)容域基礎(chǔ)模型持續(xù)升級廣告平臺，實現(xiàn)了從廣告創(chuàng)意生成、投放、推薦到效果分析全鏈路的優(yōu)化，有效提升了廣告CTR、轉(zhuǎn)化率和平臺的收入。

截至目前，騰訊廣告已構(gòu)建起覆蓋全鏈條的AI產(chǎn)品矩陣，包括服務(wù)廣告投放的ADQ、服務(wù)創(chuàng)意生成和直播能力的“妙思”“妙問”“妙播”和奇妙數(shù)字人、數(shù)據(jù)產(chǎn)品“如翼”等。

在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，AI技術(shù)的融入也在深化。在游戲領(lǐng)域，AI交互模式讓游戲顯著優(yōu)化了游戲體驗，提升了用戶粘性。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，騰訊主要手游的30天留存率呈上升趨勢。

例如《王者榮耀》運用AI技術(shù)推出獨立“指揮官模式”，在專屬練習(xí)場為玩家提供智能戰(zhàn)術(shù)指導(dǎo)，還推出“靈寶”AI語音助手，實現(xiàn)個性化對局陪伴。七麥數(shù)據(jù)顯示，近三年來《王者榮耀》超80%的時間高居榜首，且從未跌出過前四。

AI更直接提升了游戲開發(fā)制作效能。第一上海證券分析，騰訊在游戲AI 方向持續(xù)推進(jìn)平臺化工具建設(shè)，混元游戲視覺平臺、3D-DiT 建模系統(tǒng)、VISVISE 開發(fā)系統(tǒng)等覆蓋角色設(shè)計、劇情生成、素材管理等核心流程，顯著提升產(chǎn)能效率，AI 正在幫助騰訊構(gòu)建高頻內(nèi)容迭代與用戶共創(chuàng)的超級數(shù)字空間。

今年二季度，騰訊游戲整體實現(xiàn)收入592億元，同比增長22%。財報提及，騰訊應(yīng)用 AI 工具以加速游戲內(nèi)容制作，基于 AI 技術(shù)推出更擬真的虛擬隊友和非玩家角色，采用 AI 驅(qū)動的營銷舉措以吸引新玩家及提升參與度，促進(jìn)了本土及國際市場游戲的受歡迎程度及收入增長。

微信生態(tài) AI生態(tài)也在持續(xù)進(jìn)化中。例如微信小店新增智能答復(fù)功能，元寶聯(lián)系人助手則新增視頻號解讀功能，加大在微信內(nèi)的滲透。此外，微信AI搜索更已實現(xiàn)全生態(tài)場景滲透，可以完成從信息查詢到服務(wù)解決的全鏈路閉環(huán)，例如直接跳轉(zhuǎn)小程序完成購票、預(yù)約等操作，這種“搜索即落地服務(wù)”的功能成為其獨特優(yōu)勢。

微信AI功能的完善提高了信息匹效率，一定程度上帶動生態(tài)更活躍。財報顯示，今年二季度，騰訊豐富了微信的AI功能，在瀏覽內(nèi)容時提供關(guān)鍵詞智能檢索，為微信小店商家提供智能客服回復(fù)，以及支持對視頻號內(nèi)容的自動文字總結(jié)。

堅定投入嚴(yán)控成本，AI商業(yè)兌現(xiàn)效果可期

在將AI技術(shù)深度融入核心業(yè)務(wù)板塊的同時，AI也作為騰訊獨立的重要業(yè)務(wù)方向，加速規(guī)模化落地。

在C端領(lǐng)域，騰訊已推出元寶、QQ瀏覽器、ima等多款面向普通用戶的AI原生應(yīng)用并取得積極進(jìn)展。

二季度，騰訊元寶保持高頻迭代，并深度融入微信、QQ等核心場景，打造出獨特的“DeepSeek+”能力體系，在圖片理解、文生圖、文生視頻、垂類信源、語音交互以及騰訊生態(tài)適配方面展現(xiàn)出超越基礎(chǔ)模型的獨特優(yōu)勢；QQ瀏覽器升級AI瀏覽器，并推出搭載混元和DeepSeek的QBot，25年高考季免費服務(wù)超5000萬用戶；ima知識庫生態(tài)快速發(fā)展，當(dāng)季可分享私域內(nèi)容環(huán)比增長超200%，知識號公域內(nèi)容總量超2000萬。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，上半年騰訊元寶月活復(fù)合增長率為55.2%，ima為115.2%，Qbot（QQ瀏覽器）為255.2%。

在B端領(lǐng)域，騰訊基于混元大模型能力推出了騰訊云智能體開發(fā)平臺、騰訊具身智能開放平臺Tairos，以及企點營銷云Agent等，不斷豐富AI產(chǎn)品矩陣。同時騰訊大模型技術(shù)能力依托騰訊云，輸送至眾多產(chǎn)業(yè)端場景，帶動騰訊企業(yè)服務(wù)收入增加。

騰訊財報指出，“我們通過數(shù)據(jù)增強與合成技術(shù)，提升了數(shù)據(jù)的質(zhì)量與多樣性，并通過更有效的預(yù)訓(xùn)練與后訓(xùn)練擴展，增強了混元的基礎(chǔ)模型能力。我們的混元 3D模型，以領(lǐng)先行業(yè)的幾何精度、紋理真實度、指令與3D對齊能力，根據(jù)Hugging Face排名第一。越來越多的游戲開發(fā)者、3D打印企業(yè)及專業(yè)設(shè)計師采用混元3D模型來生成數(shù)字資產(chǎn)。”

財報顯示，騰訊企業(yè)服務(wù)收入近幾個季度有所加快，毛利率明顯改善。

AI能力提升和產(chǎn)品創(chuàng)新依托于堅定的投入。

2024年，代表AI投入的騰訊資本開支數(shù)據(jù)逐季保持三位數(shù)同比增長，2025年前兩個季度，該項數(shù)據(jù)達(dá)到275、191.07億元，在高基數(shù)的基礎(chǔ)上，分別實現(xiàn)91%和119%同比增長，收入占比約10-15%，高于國內(nèi)其他同行企業(yè)。

中金公司指出，現(xiàn)階段騰訊“AI投入與高質(zhì)量增長同行”。其觀點代表了目前分析機構(gòu)的普遍看法。

一方面，騰訊前期的AI投入尚未到達(dá)商業(yè)化變現(xiàn)周期，因此資本開支導(dǎo)致的折舊費用或?qū)⒂绊懤麧櫛憩F(xiàn)；另一方面，騰訊持續(xù)高質(zhì)量增長，AI驅(qū)動優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)增長，實現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)變化毛利率改善，同時，騰訊延續(xù)“降本”，始終維持相對謹(jǐn)慎的費用支出和穩(wěn)健的運營。

AI驅(qū)動的高質(zhì)量增長在騰訊整體營收數(shù)據(jù)及各板塊收入增長數(shù)據(jù)中已經(jīng)充分體現(xiàn)。而費用、成本控制和現(xiàn)金流數(shù)據(jù)也印證了騰訊的謹(jǐn)慎和穩(wěn)健。

今年一季度，騰訊銷售及市場推廣開支僅79億元，降至2022年行業(yè)低谷時的水平，二季度，該數(shù)據(jù)保持在94億元的低位水平。

同時，騰訊資本開支雖然保持高投入，但今年一、二季度，騰訊依然有充足的現(xiàn)金流入，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別達(dá)到769億元、744億元，自由現(xiàn)金流分別達(dá)到471億元、430億元。

美銀證券認(rèn)為，騰訊通過現(xiàn)有業(yè)務(wù)的營運杠桿為AI投資提供資金，優(yōu)先將GPU用于內(nèi)部需求，利潤將在GPU生命周期后期顯現(xiàn)。該行引述騰訊管理層觀點，“未來數(shù)個季度后，騰訊AI產(chǎn)品或能實現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)。”