近日，許繼電氣披露2025年半年度報告。公司上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.34億元，同比增長0.96%；經營活動產生的現金流量凈額11.20億元，同比大幅增長237.08%。在行業整體進入結構調整期的背景下，公司依托特高壓直流輸電、智能電表等核心領域的優勢，展現出穩健的經營韌性。

誠通證券在近期研報中指出，電力裝備行業正處于新一輪投資周期，特高壓直流輸電與配網建設有望保持高景氣。隨著新能源裝機快速增長，跨區輸電需求顯著增加，柔性直流等新技術加速落地，相關設備價值量有望提升。同時，智能電表與數字化配電設備的市場需求也在持續釋放。

在這一趨勢下，許繼電氣的優勢主要體現在兩個方面：一是長期深耕直流輸電和智能電表，形成技術和市場領先優勢；二是產業鏈布局完整，產品覆蓋輸電、配電到用電多個環節，能夠充分受益于電網投資的全方位增長。

直流輸電放量，電表保持龍頭

從半年報來看，上半年公司直流輸電系統實現收入4.60億元，同比增長211.71%，毛利率40.76%，成為拉動整體業績的關鍵增長點。直流輸電設備在特高壓工程、海上風電、新能源外送等應用場景加速拓展，公司在柔直換流閥等核心技術上持續保持行業領先。

智能電表業務收入15.28億元，占比23.71%，雖同比下降4.44%，但在國網集采中標份額依舊保持第一，省網和區域市場份額繼續提升。智能變配電系統和中壓設備收入合計31.86億元，短期受投資節奏影響出現下滑，但毛利率分別提升至26.93%和23.67%，盈利質量有所改善。

國際化收入增七成，市場布局加速拓展

國際業務也是投資者關注的重點之一。許繼電氣在海外積極拓展市場，半年報顯示，公司上半年國際業務收入2.55億元，同比增長72.68%，占比升至3.95%。其中，直流測量裝置、環網柜、移動變電站等產品在沙特、巴西、西班牙落地，充電樁進入泰國、秘魯等國的電力公司采購名單。公司通過參加中東、南非、歐洲多地能源展會，進一步提升國際知名度與競爭力。

誠通證券指出，在全球能源轉型與電力基礎設施升級的背景下，中國電力裝備企業的技術與成本優勢正在逐步被海外市場接受，國際化有望成為許繼電氣新的增長極。

此外，根據國家能源局數據，2025年上半年全國電網工程投資2911億元，同比增長14.6%；發電裝機容量36.5億千瓦，同比增長18.7%，其中太陽能同比增長54.2%，風電同比增長22.7%。在“雙碳”戰略和新型電力系統建設的推動下，電網和新能源投資將持續擴張，為相關設備企業帶來廣闊市場空間。

整體來看，許繼電氣2025年半年報印證了其行業地位和成長性。直流輸電系統實現爆發式增長，智能電表保持龍頭地位，國際業務加速突破。公司毛利率提升、現金流改善和研發投入增長，顯示出良好的經營韌性與長期競爭力。隨著電網投資與新能源建設的持續推進，許繼電氣在新型電力系統建設中有望繼續發揮重要作用。