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在經(jīng)歷連續(xù)兩個跌停之后，華錄百納終于在昨日止住了連續(xù)跌停的頹勢，不過公司昨日的收盤價15.49元仍然創(chuàng)下了近幾年來股價的最低值，同時華錄百納也在三天內(nèi)跌去了足足36億市值。

停牌半年的華錄百納9月28日晚間發(fā)布公告稱終止收購上海嘉娛文化投資有限公司，后者正是大熱綜藝節(jié)目《歡樂喜劇人》、《笑傲江湖》的制作方。華錄百納原本打算通過這次并購，聯(lián)合旗下全資子公司藍色火焰加碼“歡樂喜劇”全產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)果卻因“交易各方未能就交易方案的核心條款達成一致意見”而失敗。

在梳理華錄百納過去幾年的財報數(shù)據(jù)之后，壹娛觀察發(fā)現(xiàn)這家2004年開始便產(chǎn)出眾多劇集的電視劇龍頭公司自上市以來一直在努力尋求轉(zhuǎn)型，公司從單純的電視劇制作公司轉(zhuǎn)型為“電視劇+綜藝+體育”三大業(yè)務(wù)驅(qū)動的文化娛樂公司，為此公司還融資21.99億元分別投向三大模塊，然而，三條業(yè)務(wù)線齊頭并進的結(jié)果卻是投資大而收益小，在各大公司紛紛布局體育和綜藝的風口上，華錄百納卻只踩住了風口的尾巴，綜藝和體育業(yè)績衰落的同時，在電視劇上業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢如今也喪失殆盡。

重組失敗，上半年業(yè)績大跌

早在今年的4月18日，華錄百納因籌劃重大事項開始停牌，緊接著5月2日公司轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組宣宣布繼續(xù)停牌，6月14日，華錄百納發(fā)布公告稱擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購《笑傲江湖》、《歡樂喜劇人》等爆款綜藝節(jié)目的制作方上海嘉娛文化投資有限公司股權(quán)，并擬募集配套資金。

時隔四個月之后，華錄百納在9月28日晚間再次發(fā)布公告，決定終止重組計劃，原因是交易各方未能就交易方案的核心條款達成一致意見。同日，華錄百納發(fā)布了《關(guān)于擬預(yù)掛牌轉(zhuǎn)讓控股子公司股權(quán)的公告》，公司擬在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓控股子公司上海心河影視有限公司51%股權(quán)，上海潤野影視有限公司51%股權(quán)，北京華錄百納文化經(jīng)紀有限公司31%股權(quán)。

對嘉娛文化的收購失敗是引發(fā)兩次跌停的導(dǎo)火索，公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)平平也是華錄百納不被資本市場看好的一大重要因素：今年上半年，華錄百納實現(xiàn)營業(yè)收入8.75億元，同比下降20.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6451.27萬元，同比下降29.43%；華錄百納上半年其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.3億元，同比增長-541%；同時，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.69億，同比下降541.19%。

一位財務(wù)分析人士對壹娛觀察表示，華錄百納今年和2015年同期的業(yè)務(wù)表現(xiàn)差別不大，但是2016年上半年時公司曾連續(xù)推出《旋風孝子》、《跨界歌王》等多個爆款綜藝節(jié)目，今年上半年營收下降之所以比較嚴重不僅是因為沒有新的爆款出現(xiàn)，也跟去年的超預(yù)期增長有關(guān)。

上述財務(wù)分析人士同時還指出華錄百納存在應(yīng)收賬款過高的風險，“經(jīng)營收入下降20%，但現(xiàn)金流量凈額卻高達541%，收款模式會延期產(chǎn)生計提準備，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款的大幅度增加。”

截止到6月30日，華錄百納的應(yīng)收賬款賬面余額高達27.7億元，但計提了1.8億元的壞賬準備，最終應(yīng)收賬款的帳面價值約為25.9億元，占比高達總資產(chǎn)的35.5%。華錄百納在公告中指出：“應(yīng)收賬款主要系報告期部分項目未到約定收款期，使應(yīng)收賬款期末余額增加”。按照欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款匯總金額2億元，占應(yīng)收賬款期末余額的比例64.10%，但華錄百納卻沒有透露前五名客戶到底是誰。

對于上半年業(yè)績下降，華錄百納方面表示，公司綜藝節(jié)目表現(xiàn)不佳，尤其是7月份登陸江蘇衛(wèi)視暑期綜藝檔的《來吧，兄弟》因預(yù)計招商收入不達預(yù)期而計提了存貨跌價準備，影響了綜藝板塊的利潤，綜藝業(yè)務(wù)收入9167萬元，同比下降76.06%，且毛利率為負的8.53%；收入主要來自中國之隊、足協(xié)杯及中超聯(lián)賽、歐洲籃球冠軍聯(lián)賽的賽事營銷等的體育業(yè)務(wù)板塊收入同樣急劇下滑，僅有6362萬元，同比下降56.28%；公司影視板塊營業(yè)收入2.4億元，同比微增1.47%。

江蘇衛(wèi)視暑期綜藝《來吧，兄弟》

而在2016年上半年，華錄百納影視業(yè)務(wù)收入2.3億元，占總收入的21.1%；同期綜藝業(yè)務(wù)收入3.8億元，占總收入的34.9%；體育板塊收入1.4億元，占總收入的12.8%，儼然是三大板塊齊頭并進的趨勢。

然而今年綜藝板塊業(yè)績下滑，讓華錄百納在綜藝上的投資變得更加謹慎，終止收購嘉娛文化或許也意味著“綜藝全產(chǎn)業(yè)鏈”計劃被擱置。

追綜藝、體育的風口，華錄百納的業(yè)績?yōu)楹螞]能飛起來？

壹娛觀察復(fù)盤華錄百納近幾年的經(jīng)營數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在“電視劇+綜藝+體育”三大板塊齊頭并進的情況下，作為電視劇起家的華錄百納，隨著對綜藝制作、體育布局的不斷加碼，影視劇制作對公司收入的貢獻比重也逐漸降低。

在2012年登陸創(chuàng)業(yè)板之前，電視劇收入是華錄百納主要收入來源，占總收入的90%以上，《漢武大帝》、《永不磨滅的番號》、《媳婦的美好時代》等多部有口皆碑的影視劇均出自華錄百納。

在2014年全資收購綜藝制作公司藍色火焰之后，華錄百納開啟了自己的轉(zhuǎn)型之路。隨后其募集不超過21.99億元投資影視劇內(nèi)容制作、綜藝節(jié)目制作、體育賽事運營、媒介資源集中采購這四個項目，開啟了華錄百納“電視劇+綜藝+體育”三大業(yè)務(wù)同時推進的進程。

轉(zhuǎn)型開始后，華錄百納在綜藝市場上順風順水，在綜藝制作方面，在資本和韓方制作團隊的加持之下，旗下全資子公司藍色火焰先后推出了《最美和聲》、《跨界歌王》和《旋風孝子》等多款收視率均破1的綜藝節(jié)目。

根據(jù)華錄百納2014-2016年的財報顯示，2014年至2016年，藍色火焰實現(xiàn)的扣非凈利潤分別達2.30億、2.28億、3.07億，而同期華錄百納歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤分別為1.27億、2.39億、3.63億，藍色火焰幾乎為公司貢獻了絕大多數(shù)的利潤，盡管華錄百納當時以671.38%的溢價收購藍色火焰時還備受爭議，至少在2016年之前，藍色火焰儼然成了華錄百納的一棵“搖錢樹”。

2015年6月，華錄百納還成立華錄體育，籌劃布局體育產(chǎn)業(yè)，斥資3405萬元入股北京歐冠籃體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，從而獲得了15年歐洲籃球冠軍聯(lián)賽中國地區(qū)的獨家經(jīng)營權(quán)；與河北省達成冰雪產(chǎn)業(yè)方面的合作，包括打造融合極限冰雪賽事、冰雪音樂節(jié)、演唱會、旅游文化節(jié)等于一體的“極限冰雪嘉年華”等。

不過在體育方面的投入?yún)s沒有帶給華錄百納好的收益，2016年財報顯示，華錄百納體育賽事運營項目在累計投入1.23億元的情況下，報告期的實現(xiàn)的效益卻只有90.50萬元；同期投入募集資金的影視劇內(nèi)容制作項目收益為7344.89萬元，綜藝節(jié)目制作項目效益為2.23億元。

由于體育賽事業(yè)績變臉，投資收益不及目標，華錄百納及時調(diào)整了策略，原本用于投資體育板塊剩余的3.7億元募資將全部變更用于拍影視劇等。2017年上半年財報中，華錄百納對體育項目的投資僅收到64萬元的收益，體育板塊對于華錄百納而言已如“雞肋”一般。

與此同時，隨著2016年“限韓”加碼，藍色火焰內(nèi)部韓國團隊的退出，以及綜藝市場的趨冷，以綜藝拉動業(yè)績增長的華錄百納遭到重創(chuàng)，2017年上半年財報顯示，綜藝板塊的投資收益為-699.95萬元，公司的回應(yīng)是2017年暑期綜藝檔的《來吧，兄弟》招商收入不達預(yù)期。

而此前華錄百納擅長的在電視劇業(yè)務(wù)，在發(fā)展綜藝與體育節(jié)目時卻逐漸失去了領(lǐng)先位置。華錄百納在近三年中推出的電視劇大多缺乏市場號召力，《秀才遇上兵》、《桃花運》首輪播出都沒能上一線衛(wèi)視，尤其是在今年上半年播出的翻拍電視劇《深夜食堂》廣告植入過多，與原版差距太大等因素頗受詬病，該劇的豆瓣評分僅2.8分，創(chuàng)下創(chuàng)2017年國產(chǎn)劇評分最低。

這家曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)板上的明星公司也曾利用資本綁定的方式綁定了一些明星、導(dǎo)演，入股《小別離》《如懿傳》的導(dǎo)演汪俊的公司上海誠作影視有限公司，但是在影視劇制作方面，雙方并沒有作品推出。

在過去幾年中，華錄百納逐漸從單純的電視劇制作公司轉(zhuǎn)型為“電視劇+綜藝+體育”三大業(yè)務(wù)驅(qū)動的文化娛樂公司，但是綜藝業(yè)務(wù)的先盛后衰，以及體育板塊一直未能發(fā)展起來的業(yè)績，不僅沒能讓華錄百納如愿實現(xiàn)多元發(fā)展，反而丟掉了其電視劇的龍頭位置，近兩年來股價持續(xù)下挫。

10月10日，華錄百納發(fā)布公告稱公司實際控制人增持不超過2億元以穩(wěn)定股價，對于公司未來的發(fā)展規(guī)劃，壹娛觀察郵件問詢?nèi)A錄百納董秘李倩，但截至發(fā)稿時尚未得到回應(yīng)。

來源：壹娛觀察