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我們可以推定樂(lè)視網(wǎng)管理層在緊張地為股東福利工作，不過(guò)交易所也應(yīng)及時(shí)跟進(jìn)，協(xié)調(diào)好被變相套牢的股民利益和潛在的公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

欠債累累，創(chuàng)始人股權(quán)被法院凍結(jié)，歸國(guó)日期定格在下周。樂(lè)視網(wǎng)還有正面新聞嗎？據(jù)說(shuō)是有的。重大資產(chǎn)重組和停牌快半年，但可能的利好爆發(fā)前的等待期仍然漫長(zhǎng)。樂(lè)視網(wǎng)于9日晚間公告稱，相關(guān)工作存在較大不確定性，還得繼續(xù)停牌。

停牌意味著股票既不能買，也不能賣。本來(lái)上市公司最大優(yōu)越性就是股份高度的可流通性。鍵盤輕輕點(diǎn)幾下，只要價(jià)錢合適，就能和天南海北的投資者交易、過(guò)戶股票。但停牌后，股份的流通性連未上市股份公司的股票都不如。因?yàn)槠胀ǖ墓煞莨镜墓蓶|在法律上可以自行找其他投資者交易，而上市公司股票被強(qiáng)制在證券交易所集中交易，私下想割肉賤賣也不行。盡管理論上，被停牌股票還能通過(guò)質(zhì)押去借錢，但手續(xù)繁瑣、成本不菲，實(shí)非良策。

就算不差錢的證券投資基金，也會(huì)對(duì)長(zhǎng)期停牌的股票叫苦。股票基金通常持有一攬子不同的股票，基金份額的價(jià)值由這些股票組合決定。那長(zhǎng)期停牌的股票的價(jià)格算多少呢？按照停牌時(shí)被凍結(jié)的價(jià)格計(jì)算，似乎太刻舟求劍。當(dāng)然，基金們可以手動(dòng)調(diào)價(jià)。如7月賈躍亭辭職后，中郵等三家基金對(duì)所持有的樂(lè)視網(wǎng)股票的估值下調(diào)了三個(gè)跌停板，這意味著預(yù)期樂(lè)視復(fù)牌后會(huì)連跌停3天。但這種做法一是相對(duì)毛糙，二是難以止損。QFII、深港通、滬港通的境外投資者也對(duì)此意見(jiàn)不小。

長(zhǎng)期停牌是對(duì)股東利益的損害程度可能不亞于股價(jià)跌跌不休，既然如此，為什么一開始要允許停牌呢？

事實(shí)上，這本是為保護(hù)股東的知情權(quán)。股票的價(jià)值取決于對(duì)應(yīng)上市公司的價(jià)值，對(duì)公司價(jià)值的判斷取決于各種事件及信息。當(dāng)公司從事重大資產(chǎn)重組等不確定性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)又較大的活動(dòng)時(shí)，若不停牌，公司股價(jià)可能會(huì)波動(dòng)較大，公眾投資者尤其可能利益受損，故而通過(guò)停牌凍結(jié)股價(jià)，等塵埃落定再讓所有股東在同一起跑線上出發(fā)，較為公平。

然而現(xiàn)實(shí)中，停牌卻成為不少公司管理層謀取私利、躲避股市殘酷拋盤的手段。如2015年股市震蕩期間，出現(xiàn)過(guò)千股停牌的奇觀。監(jiān)管者已對(duì)此有所行動(dòng)。2016年5月滬深交易所調(diào)整規(guī)則，加強(qiáng)停牌監(jiān)管。如樂(lè)視網(wǎng)所在的深交所的規(guī)定重大資產(chǎn)重組的停牌時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月，公司籌劃各類事項(xiàng)即理由“一個(gè)連一個(gè)”的，連續(xù)停牌也不得超過(guò)6個(gè)月。濫用停牌的，交易所可直接復(fù)牌，并采取監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分。證監(jiān)會(huì)則在2016年9月出臺(tái)規(guī)定，進(jìn)一步打擊了利用重組炒作的做法。

但有原則就有例外，深交所規(guī)則允許公司在所籌劃事項(xiàng)需要審批、“重大無(wú)先例”或跨境交易事項(xiàng)時(shí)，申請(qǐng)繼續(xù)停牌。樂(lè)視網(wǎng)這次就依樣畫葫蘆地自稱“重大無(wú)先例”了。事實(shí)上，除了樂(lè)視網(wǎng)，之前有幾家涉及B股改制的公司就停牌了一年多。

確有所難可以理解，但對(duì)公司的壓力不能放松。我們可以推定樂(lè)視網(wǎng)管理層在緊張地為股東福利日以繼夜地工作，不過(guò)交易所也應(yīng)該及時(shí)跟進(jìn)了解、督促，協(xié)調(diào)好被變相套牢的股民利益和潛在的公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。倘若最后復(fù)牌沒(méi)啥驚喜，癡心等來(lái)水中月，那有關(guān)方面如中證中小投資者服務(wù)中心等股市維權(quán)機(jī)構(gòu)也可以考慮代表中小股東討個(gè)說(shuō)法，包括調(diào)查公司董事高管有無(wú)盡到《公司法》要求的忠實(shí)和勤勉義務(wù)。

□繆因知（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授）

來(lái)源：新京報(bào)