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截止到11月16日收盤，雷蛇（01337.HK）的股價開始穩定在4.48港元，市值達397.06億港元。這支股票開盤報5.12港元，較發行價3.88港元上漲32.0%，但在之后的數天內出現了小幅的下跌。

事實上，在上市之前，雷蛇就已獲得了李嘉誠、英特爾、比亞迪等知名投資方的青睞。盡管雷蛇在招股書中表示公司將持續虧損到2019財年，但對于投資者來說，“電競第一股”的故事似乎比3年虧損近9億元的報表更有說服力。

關于如何解決好故事和差業績的矛盾，雷蛇在招股書中給出的對策是“通過電腦系統和周邊設備銷售實現盈利”，這個模糊的對策實施起來還要面對4個難以調和的矛盾。

對策的核心意思就是：靠主營業務盈利

在招股書中，雷蛇將自身定位為全球游戲生活品牌，主營業務分為周邊設備、電腦系統、軟件、服務四個部分。

主要產品銷售情況

其中周邊設備主要包括高端游戲鼠標、鍵盤、音效（耳機）、主機控制器、鼠標墊和背包等生活用品；電腦系統主要是中高端手提電腦和幻彩裝置；軟件主要指雷蛇軟件平臺，為用戶提供硬件驅動、燈光、加速等服務；服務主要是zGold虛擬信用積分服務，供玩家向內容供應商換取數碼內容和道具。

據雷蛇聆訊后資料集顯示，從2014到2017上半年，雷蛇來自周邊設備和電腦系統的收入持續上漲，占總收入的99%以上，其中電腦系統占總營收的比重不斷提高。

收入構成

在2016年，雷蛇周邊設備銷售收入1.22億美元，占總營收的80.2%；電腦系統銷售收入2942萬美元，占總營收的19.3%。2017年上半年，周邊設備收入達到了1.32億美元，占比66.9%；電腦系統收入6229萬元，占比31.4%。軟件及服務收入僅總營收的0.1%。

除上述四大業務之外，雷蛇還在11月推出了一款高端游戲手機，預計銷售額會在下半年的財務報告中顯示。

想要盈利需要解決的4個矛盾

按照招股書和聆訊后資料集中的說法，雷蛇預計在2019財年，通過擴大周邊設備和電腦系統的收入來實現盈利，想要達成這一目標，還要解決技術創新和成本、業務拓展和行業壁壘、與游戲電競行業的距離把握、自有商店和分銷網絡等4個矛盾。

產品創新和成本是阻礙盈利的主要矛盾

招股書表示，雷蛇的業績將受到游戲、電競、數碼、影音等多個行業的影響，其中游戲和電競行業均屬新興行業，行業競爭激烈、產品和行業風向更新節奏較快，而數碼、影音行業雖較為成熟，但已形成行業壁壘，用戶獲取成本較高。

為了適應市場節奏，獲取用戶認知，雷蛇需要在技術研發、用戶調研、社群維護和推廣上加大投入，增加經營開支，倘若新產品無法獲得用戶和合作伙伴的認可，公司將無法產生足夠收益來彌補成本消耗。而成本控制不當時，即使公司實現盈利也可能無法維持或提高改盈利。

業務拓展和行業壁壘是雷蛇在電腦系統、軟件服務和移動設備業務上的主要矛盾

招股書稱，游戲電腦系統的競爭格局多元化而分散，一方面，如戴爾、華碩、宏碁、聯想等傳統電腦制造商已經推出了游戲電腦產品；其次，如微星、Alienware等專業游戲電腦廠商也在不斷搶占市場份額。

收到移動端游戲興起的沖擊，游戲電腦需求量的增長正在逐年放緩，專業游戲電腦制造商相比傳統電腦制造商，在品牌認知、技術投入、硬件成本和推廣等方面的成本均有所提高。在進行電腦系統、軟件服務和移動設備等業務拓展的過程中，為了打破游戲廠商、服務商、電腦制造商和移動設備制造商在硬件、社群、品牌、技術等方面建立起的壁壘，雷蛇需要投入更多的資金和人力，擴大了成本控制的難度和風險。

與游戲、電競業關系的遠近是雷蛇在行業關系中的主要矛盾

雷蛇在聆訊后資料集中表示，企業以游戲電腦和游戲周邊設備銷售為主營業務，如李嘉誠等知名投資人選擇雷蛇多是出于對企業與游戲業、電競業等新興產業的關系。因此，企業的業績和產品銷售情況會受到游戲業、電競業發展的影響，如果游戲、電競產業出現下滑，雷蛇的銷售將出現增長不如預期或下滑。

企業需要在和相關產業融合的過程中把握距離，以免在多個行業的政策、市場、競爭變化中收到過多的不利影響。

自有商店和分銷網絡的是雷蛇在銷售渠道上的主要矛盾

招股書顯示，雷蛇可直接通過雷蛇商店和網上商店，以及分銷商和零售商組成的全球分銷網絡出售商品。

其中包括北美亞馬遜、百思買、沃爾瑪；歐洲的Fnac、MediaMarkt和Saturn；中國的京東、天貓等。2017年上半年，公司最大客戶為亞馬遜，占總收益的11.2%。

銷售渠道收入

在幾種銷售渠道中，公司運營雷蛇商店可在直接銷售過程中實現最大限度的品牌宣傳功能，但需要在設備、資訊、人員管理方面進行大量投資，由于店鋪租賃和管理費用昂貴，自有商店可能會出現銷售業績下滑、成本過高的情況，阻礙公司實現盈利。

分銷和零售商可通過合約幫助雷蛇在全球范圍內進行產品銷售，提高效率，但銷售額分成、和各地區分銷、零售商自身的發展狀況可能會對雷蛇產品的銷售產生不利影響，間接是雷蛇品牌形象和業績受損。企業需要在自有商店和分銷、零售合作中找到平衡，最大限度地維持產品銷量和品牌形象的良性發展。

除此之外，雷蛇在產品制造上集中依賴于中國大陸和臺灣地區的制造商，可能收到法律標準、合約分歧和貨幣價值波動影響而導致公司制造成本的增加。同時，這種全球化的生產、銷售網絡會使雷蛇被迫面對更多差異化的政策、經濟、市場和知識產權風險。

【來源：DoNews】